Ci sono alcuni fattori chealimentano una visione costruttiva del comparto obbligazionario high yield:
- prospettive positive intermini di tassi di default,
- scenario economicomoderatamente positivo,
- bilanci aziendalimediamente solidi,
- la continuazione dellepolitiche molto espansive delle banche centrali.
Il colosso Barclays è un'aziendaattiva nei servizi finanziari in circa quarantacinque paesi con circa cinquantamilioni di clienti. Operativamente sono duei rami di attività della Banca:
1) la tradizionaleBanca al dettaglio, che nell'ultimo anno ha avuto un andamento stabile, siain termini di attività che di utili.
2) la Banca d'investimento.Le gestioni patrimoniali rappresentano i due terzi circa del totale degliattivi (e la maggior fonte di utili); sono indirizzate alle istituzioni, allegrandi compagnie. Hanno consentito alla Banca di non risentire eccessivamentele turbolenze degli ultimi anni.
Quest'aspetto positivoè stato anche alimentato da ottime scelte strategiche. L'istituto anziché ricorrereagli aiuti di stato, ha fatto ricorso a investitori privati quali lo stato delQatar, riuscendo così a rafforzare il capitale proprio.
Superato il periodo dimaggior tensione dei mercati, ha liquidato lo stato del Qatar nell'ottobre/novembredel 2011.
Pur avendo un approccioprudente per quanto riguarda la diversificazione del rischio geografico, è dapremiare il rischio assunto nelle attività dislocate in Africa che, essendopoco correlate con le problematiche europee, hanno generato ottime performance, generando utili pari al12% del totale degli utili societari.
In Europa la banca èpresente in Portogallo, Irlanda, Italia, Spagna, Francia, Germania e Svizzeracon circa il 54% del totale degli attivi e di questi il 34% nel Regno Unito.
Per quanto riguarda lastoria, Barclays è ricordata sia per aver acquisito Lehman Brothers, fallitanel settembre 2008; ma anche per lo scandalo "Liborgate".
Il gruppo è statoaccusato di aver manipolato il tasso Libor per trarne profitto. Proprio i costiriguardanti le cause giudiziarie sostenute non hanno permesso un trend di crescitatra la fine del 2011 e il primo semestre del 2012 in linea con le attese.
La capacità del gruppodi generare utili è buona ed in continuo miglioramento grazie anche ad ungraduale rafforzamento, in termini di qualità, degli attivi presenti in bilancio.
In questa situazionestorica l'obbligazione subordinata Lower Tier 2 - BARCLAYS BANK PLC scadenza04/03/2019 merita una nota. L'obbligazione paga unacedola fissa pari a 4,5% fino alla prima data di richiamo, il 04/03/2013. In caso di mancatorichiamo, l'emittente pagherà una cedola variabile pari a Euribor 3 mesi + 139punti base. Con un prezzo pari a 100-100,30, il rendimento alla call è di 4,25-4,30%circa.
Bisogna prestareattenzione al grado di subordinazione LT2. Questo grado disubordinazione è il primo dopo l'obbligazione senior, e non prevede la possibilitàdi cancellazione della cedola; il mancato pagamento del coupon è causa didefault dell'emittente. Il lotto minimo è di 1.000,00€, i rating assegnati sono: BBB+ per S&P; Baa3 per Moody's: ed A- perFitch.
